【经济分析】中国经济的回顾与展望（着重经济）

本报告着重于讲解中国经济的历史进程与未来展望。

近日，在制作2025中国经济分析时注意到了中国共产党（下文均简称“中共”）在十五五规划当中要在2035年将中国建设为“中等发达国家”，就想借此机会展望2035年的中国经济。

1. 旧的增长模式

以中国现在的经济体量和对于世界的影响力，中国的“规划”，会极大影响到世界经济和全球贸易。

改革开放过去40年以来，中国经济的高速增长是以房地产为核心，地方政府通过出售土地来获取利润，或者举债来推动房地产，以带动工业、就业、消费等增长，但由于种种原因，这种模式在2021年走向了衰败。于是中国开始推动以创新、出口、制造为核心的新经济。

中国在过去30年中创造的历史罕见增长速度，其核心大致为以下：

土地交易——>地方财政、融资——>基础设施（铁路、桥梁、高铁、机场）——>工业基础材料（这也是2020年张雪峰主推土木工程专业的原因，这个后面细讲，这里不再赘述）——>工业产能、技术——>创造收入——>推高房价——>土地交易

形成一个正向循环，这为国家和一部分人民（炒房、房地产、政府官员）创造了巨大的财富。而房子就是“大柴油机”，但到了2021年，这种模式走到了尽头，因为这种模式的发动机（房地产）一旦熄火，就会产生很大的经济衰退，且不是周期性的。

根据市场数据，到2025年底，中国新建商品房年销售额较2021年的历史峰值（约18万亿元人民币）已缩水近半。

1.1 旧模式衰败的原因

原因大致有四点： 1.政策 “三道红线”政策（2020年8月出台）：政府为了遏制房地产泡沫和金融风险，限制了开发商的负债率。这直接切断了过去房企依赖的高杠杆融资渠道。

流动性危机：许多依赖借新还旧的房企（如恒大、融创等）资金链断裂，导致债务违约。这迫使开发商暂停拿地和放缓建设，市场供给端出现剧烈收缩。

2.信心 随着房企暴雷，大量期房停工甚至烂尾。人们担心“钱房两空”，对购买期房产生极度不信任，导致新房销售断崖式下跌。 过去几十年房地产是国人通过“买房致富”的主要手段。但随着房价（特别是二手房）持续下跌，房产失去了投资属性，甚至成为负资产风险，投机性和投资性需求几乎在一夜之间消失，只剩下刚需。

3.供需 根据亚当·斯密的“供求模型”，过去几年的过度建设导致了巨大的库存积压。据估算，目前的待售住房库存（包括在建和未售出）需要数年时间才能消化。 还有就是“人口红利”的衰退，结婚率下降和出生率创新低，意味着未来的“接盘侠”在急剧减少。

4.疫情 疫情后的经济复苏波折、部分行业（如互联网、教培）调整以及青年失业率波动，导致居民对未来收入增长缺乏信心，不敢背负高额房贷。

随着销售额的逐渐减少，住房的库存积压过多，当然，房地产泡沫的破裂影响的不只是居民的资产缩水，更是地方政府财政收入。住房库存过多，开发商就不会向政府去买地、租地，地方政府的卖地收入，占据了大部分政府的财政收入，这无疑是一刀扎向了大动脉。过去，地方政府靠卖地的收入，还债、补贴教育医疗、建立社保，但现在，一切都没有了。

正如我们刚才所说，这次并不是“周期性下滑”，中国房地产交易的特性是一个你觉得很常见但实际不常见的，所以很多人不知道，或者说被忽略，中国居民大多买房是从开发商手中买新的商品房，而非像美国一样，从前业主手中买“二手房”，在美国，新建住房的直接买卖占比很小。中国住房销售中的85%都来自新建商品房，而在美国，这个数字仅为13%。

这就意味着买卖房并不只是买方、卖方之间的事情，而是牵扯到生产、投资、建造、就业，以及其他一些上下游产业。

根据CSIS(战略与国际研究中心 Center for Strategic and International Studies)的估算，在高峰期中国房地产整个产业链占中国G0P的25%–30%之间。

我知道一个中国房地产行业的“456法则”，即：

中国银行贷款占所有银行贷款的40%

房地产占据了地方政府财政收入的50%

房地产占据了居民家庭财富（家庭资产）的60%

所以中国地方政府的财政收入并不是持续性的，而是一次性的资产变现，这就导致，中国经济其实存在一个结构性的问题。而随着我刚才提到的人口老龄化、少子化问题，人口越来越少，房价下跌就不是一个普通的周期性问题了。

所以中国已经规划了一条路线以供经济转型，即“新质生产力”。即高质量发展、高效生产力、高度出口。

打住！

2. 应当转型的模式

长期以来，国内外的经济学家都认为，中国应该转型为“消费驱动型”的经济体，在讲解中国为何不愿采纳这条线路之前，我们先讲一讲这个“消费驱动型”。

我之前讲过，居民消费占据中国GDP的比重很小，2023年，居民消费占中国GDP的39%，远低于经合组织（OECD）59%的平均水平。近年来，也一直在40%左右徘徊。而相比之下，美国这个数字是70%，足见差距。

从中国这几年的政策来看，虽然天天喊：“刺激消费、刺激经济”，也出台了许多政策，譬如：“国补”、“特别国债”，但是这个我之前分析过，这叫“Pre-Consumption”，即前置消费，就是预支了未来的消费，这恐怕不是长久之计。

这个补贴，人们是因为他便宜，所以才买他，就会导致价格上不去，你看今年的CPI（通胀），一直在0%附近，而这个PPI（工业生产者出厂价格），长期处于负值区间，意味着企业利润受挤压 那企业利润有影响，居民必然也会有影响，有一定通缩的风险。

这个分析和数据可以去中国经济2025小结中查看。

不过，消费是不需要刺激的，消费是人的自然需求，手里有了钱，当然会去消费，所以根本问题是居民收入太低。

中国家庭消费少储蓄多，是因为他们从经济增长中获得的收益相对较少。这部分是因为中国的福利项目一一尤其是养老金和医疗保健一一长期资金不足，迫使家庭比原本可能投入的更多储蓄。但另一个原因是，财富从家庭流向企业，企业用这些资金进行投资一一研发、工厂和基础设施建设。

这里引用的是CSIS——250903_McMahon_China_Transition_0这篇文章的语句。

而这恰恰就是中国不选择这条路线的主要原因。

因为，如果要建立“消费驱动型”经济，中国需要实施大规模财富再分配计划一一主要通过增加福利支出和扩大公共服务来实现。也就是社保、医保、养老金等等。

要完成大规模财富再分配，要么提高税收，要么举债。

鉴于经济增长乏力，中国基本不可能选择提高税收，因为这样下去，一切都“结束”了。

而中共极不愿意通过举债来提振社会福利。习近平总书记曾说：“高福利养了一批“懒人”，中国不搞这一套。”，

3. 中国选择的新增长模式

秉承着中国在2035年希望实现的目标（避免调入中等收入陷阱、应对人口老龄化、推进“共同繁荣”）中国采取了以制造业为主导、以创新和先进制造技术为驱动力的经济模式。

这套模式的理想闭环是：

1. 企业通过创新，提高效率和产业升级，以先进的技术和差异化优势取得溢价，从而赚取大量的利润。

2. 通过机器人取代部分工人，帮助企业降低成本并提高产品质量（降本增效）。

3. 通过创造的利润为下一轮升级提供资金，创造新的市场，从而不断突破极限。

4. 并将这些利润中的一部分分给员工，政府可以从税收增加中受益，扩大福利项目

5. 产业升级会减少制造业工人的数量，创造高薪的白领员工。

最终，生产力的提高带来更高的企业利润和居民收入，扩大税基，使政府能够增加福利和公共服务支出，从而促进消费。

中国已在研发世界领先的电动汽车、电池和光伏方面展现了其创新能力。中国希望，在国家扶持下成长起来、在竞争激烈的国内市场中历练成熟、并受巨大国内需求驱动的中国企业，能够将这些成功经验复制到其他产品和行业。

但这有一个违反经济学逻辑的根本性问题。

3.1 新模式的挑战

还是根据亚当·斯密的“供求模型”，供求要对等，如果你认为发展生产力只是开动机器让它生产，而市场没有需求，那么只会压缩利润，工人工资更低，生活质量只会更差。所以，为了抑制产能过剩，中国只能疯狂的出口。

挑战在于，这种经济模式依赖于中国扩大最终产品生产。但中国在全球工业产出的份额已经非常庞大。自二战后美国，以及更早之前的19世纪英国以来，没有任何一个国家像中国这样主导全球生产。然而，要使这种模式取得成功，全球对中国最终产品的需求必须持续增长。

但是2025年中国创下的10000亿美元的贸易顺差，其他国家和中国做生意完全赚不到钱，所以这种模式，自然会遭到其他国家的抵制。

譬如我们所熟知的，特朗普2.0在2025 年 4月对所有中国进口商品加征145%的关税，之后会在 90 天内部分取消这些关税。欧盟，甚至一些发展中国家，也对部分中国进口商品设置了贸易壁垒。

3.2 应对挑战的措施

中国采取了2个措施来应对：

1. 第一就是我经常讲到的“中间商品”，我们在介绍GDP的时候知道，商品分为了“最终商品”和“中间商品”，[GDP]https://www.kobezyx.com/%E7%A1%AC%E6%A0%B8%E7%9F%A5%E8%AF%86/2025/12/07/GDP.html)大多数人知道中国的光伏、电车、电池的阶段性成功，但实际上，中国最重要的高价值制成品增长几乎完全由中间商品推动，2023年，中间产品出口占中国出口总额的46%，而在2000年，这个数字仅为33%，可见其增长。通过这样的销售，使得中国融入进了全球的供应链体系，使全世界的国家很难与中国脱钩。 2. 这也能解释为何中国近年来痛批贸易保护主义、单边主义，而是推崇自由贸易、多极化，中国将继续寻求新的协定，并参与全球规则的制定。

3. 企业在海外设立工厂，可以绕过贸易壁垒。虽然各国规定不尽相同，但海外工厂至少会从中国采购部分所需原材料。与产品完全在中国生产相比，中国企业从海外建厂中获得的价值要少。但牺牲一些下游国内生产，中间产品生产商可以进一步巩固海外市场。

4.北大学者黄益平提出“绿色马歇尔计划”，旨在协助发展中国家绿色转型、同时扩大自身绿色产业影响力与需求的国际合作模式，注重东南亚国家，以消化产能过剩。

还是刚才所讲的PPI，企业利润受挤压，那企业利润有影响，居民必然也会有影响，有一定通缩的风险。这就引出了我们的一个主题：“反内卷”

我们刚才讲了这么多，就会发现，这条新模式其实并不容易成功。因为最大的问题就是，中国必须维持出口顺差奇迹，如果美、欧的市场下滑，需要新的市场来填补空缺，东南亚、非洲、拉美的消费水平远不及欧美。并且，这些区域内的发展中国家本身需要出口自己的低端制造业。如果与中国做生意依然赚不到钱，那就没人和中国做生意了。

那就产生了一个问题，中国这么强的贸易出口，且GDP以每年5%左右的速度增长，可人们的日子为什么一年不如一年呢？

首先就是这些增长都是政府债务拉动的，具体分析还是[中国经济2025小结]https://www.kobezyx.com/2025/12/06/China-economy.html)去这里查看，这里不再赘述。

4. 新模式的弊端

真正能够增进民生福祉的，无非以下几点：

1. 居民收入提高
2. 资产价格上涨
3. 公共服务改善
4. 就业机会增多

这些，没有一样是“新质生产力”主动改善的，而是希望转型成功之后带动进行改善。而最大的障碍就是人口老龄化和政府债务繁重。这也是我以后会去讲的“人口红利”及“十二万亿化债”，此处先按下不表。